年报：需求弱复苏，聚酯系品种仍受投产压制

　　核心观点

　　PX：虽然2023年PX产能增量低于下游PTA产能增量，但PX投产集中在1季度，且下游PTA因加工费偏低及下游聚酯体量有限，PTA大概率会投产不及预期，预计2023年PX供需整体偏宽松，1季度PX供需将明显转弱，2季度关注聚酯开工恢复情况及PTA装置投产情况，下半年可能随着下游PTA的投产PX供需逐步好转。2023年PX加工费区间可能在150~300美元/吨，加工费中枢可能在200~250美元/吨；上半年整体压缩，下半年可能随着供需好转加工费弱修复。

　　PTA：2023年PTA静态供需依旧过剩，仍以动态调整为主。上半年PX供需过剩明显，PX大概率让利下游，PTA成本重心或下移；下半年，在PTA新装置投产预期下，PX供需有望修复，PTA价格重心或受到支撑，但供需压力下PTA加工费低位运行，预计2023年PTA年均加工费中枢在350-450元/吨。策略上，上半年逢高空为主，下半年在低加工费下可考虑逢低多配；关注TA59反套及TA91正套机会。

　　MEG：2023国内MEG维持供应过剩预期。但随着MEG持续较长时间的亏损，供应端收缩的概率在增加，如果供应端出现大幅度的收缩，加上下半年下游聚酯逐步好转预期，MEG价格低位仍有修复可能。但成本端的走弱预期将抑制MEG绝对价格的反弹空间。预计2023年MEG整体低位区间震荡(3500-4800)为主。策略上，上半年MEG逢高空，下半年随着供需逐步修复，可逢低多；关注EG59反套机会。

　　聚酯及终端：尽管2023年聚酯计划投产885万吨左右，但考虑到部分新装置投产节奏问题和部分旧装置退出，大概率仍可实现400-500万吨左右的产能增幅。随着疫情防控放开以及国家对地产的风险托底，预计内需环比将有所修复，但修复的空间仍受过去两年疫情期间收入下降以及阳性可能反复等影响；但外需方面，在海外经济下行压力下，且美国服装及布料成品库存仍在高位，预计2023年纺织服装出口延续下行趋势。整体来看，预计2023年终端需求以弱修复为主，聚酯行业维持低景气度水平。

　　短纤：2023年短纤新产能释放集中在上半年，整年供应压力较大；需求上以弱修复为主。预计2023年短纤整体供需压力较大，价格仍受压制。策略上，上半年关注逢高空短纤加工费机会，下半年关注供应端减产带来的加工费阶段性修复行情；关注PF5-9反套及PF9-1正套机会。

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