旺季不旺，聚酯市场的金九银十将何去何从？

　　暴涨后的PTA

　　去年下半年开始,在原油价格上涨的推动下, PTA价格也一路上行,但其涨幅始终弱于上游的PX ,行业盈利大部分空间仍保持在PX。这种情况在今年7月发生了变化，以人民币快速贬值为契机,在市场对PTA下半年继续去库存和未来一年中PTA产能增长十+分有限的预期下,PTA价格及对PX的价差均快速上涨。当然,由于短期内的PTA价格暴涨,对于下游涤纶长丝的生产成本带来了巨大压力,难以形成良好的传递,可以说上涨失去了基本面支撑，目前已经出现了回调的端倪。笔者认为,由于原油价格的高位和市场对PTA未来一年内的供需情况判断没有变化,回调主要是让利于下游涤纶长丝,幅度应该在10%以内,待下游逐渐转移成本提升带来的影响后, PTA价格甚至有可能回涨。

　　现阶段PTA大厂依旧高价回购PTA现货，PTA大厂收货挺市是目前市场唯一的利好。截止9月13日，9月PTA现货均价在9290元/吨左右，PTA工厂把9月现货价格锁定在了7年高点左右。即便9月下半月下游工厂抵触PTA现货高价导致PTA价跌，按照目前下游聚酯87%左右的开工负荷，PTA现货跌幅也将有限，推测9月PTA现货均价会较高，9月PTA结算价格也将处于数年高点。

　　利润缩水的下游

　　PTA下游最主要产品涤纶长丝的需求增长相对稳定,基本都保持在每年5%上方,对原料始终存在长期刚性的增长需求。而由于目前处于旺季,正常来说, Q3是每年的需求高点，Q4仍然会保持良好需求，甚至从过去两年的情况来看, Q4需求旺盛程度不亚于Q3。但是进入九月份，行业内的金九银十却迟迟未出现的感觉。

　　9月涤丝产销处于年内最低，甚至低于春节所在的2月份。主要因为7-8月透支了9月市场需求，终端织造工厂难以顺利转嫁前期PTA、涤纶暴涨带来的成本压力，对涤纶长丝采购热情不高，9月中旬织机开工负荷降至66%左右，对涤纶长丝需求下降。9月中旬涤纶长丝工厂开始降价促销，但降价反而增加市场恐跌气氛，或难从实质上提振涤丝需求。

　　在对全国最大的两家涤纶长丝企业桐昆股份和新凤鸣的调研中了解到,其实由于终端需求旺盛,涤纶长丝企业并不是不能接受PTA的价格上升,主要是无法将短期内的原料价格暴涨向下游传递,如果将张价周期拉长,实际上可以比较平滑地进行消化。

　　外部宏观因素

　　中国对美国出口的纺织品占纺织品总出口]量的17% ,美国公布的2000亿美元加征10%关税项目中,纺织服装项目约1000余个,涉及绝大部分纺织原料、半成品以及少量服装附件产品,其中和涤纶相关的较多。短期来看,似乎会对涤纶需求造成压制，进而影响整个产业链的终端需求,但实际上，通过转口贸易和产能向东南亚等转移,最终受到的影响可能只是一些需求增速上的边际变化，不影响整体供需格局。

　　结语

　　长期来看，以未来1年为观察周期,国际油价仍将保持高位, PX产能大幅投放时间将滞后,PTA只有新凤鸣220万吨/年等少量产能增加,涤纶长丝需求依然保持旺盛,贸易战对终端实质影响较小。

　　短期来看，关注PTA大厂是否继续高价收货，下游聚酯工厂产销不佳、终端织造工厂怨声载道，中宇资讯预计短期PTA行情窄幅下跌。