开工负荷上升或扼杀PTA反弹

admin 发布时间: 2016-03-24

受原油价格反弹和资金面宽松影响，3月份PTA价格出现了大幅上涨，成功突破前期下跌通道的上沿。后市来看，随着PTA生产企业开工负荷的上升，PTA上涨动能将逐渐衰竭。
　　油价可能重回40美元/桶下方
　　国际原油价格之所以止跌反弹，最主要因素是OPEC与俄罗斯的冻结产量协议。虽然1月份OPEC与俄罗斯的原油产量达到了峰值，冻结产量并没有对供给过剩产生多大的缓解作用，但是OPEC与俄罗斯开始就油价问题进行合作，一方面说明双方有意稳定油价，另一方面也说明产油国对低油价的抵抗能力已经到了极限，这向市场传达出了积极的信号。
　　但是，西方对伊朗的石油禁运刚刚结束，这使得让伊朗加入冻结产量协议无异于继续对伊朗实施石油禁运制裁，因此利益的不一致决定了冻结产量协议并不能成为改变原油走势的转折点，原油的上涨很大程度上是冻结产量协议对市场心理产生了影响所致。
　　原本计划于3月20日举行的冻产会议，可能会推迟到4月份进行。此外，伊朗3月中旬表示在日产量恢复到400万桶之前不考虑冻产，而俄罗斯称表示理解支持。OPEC3月份的月度报告将今年全年的全球原油需求预期下调至3150万桶/日，比上个月的预期减少10万桶/日，相较2015年则增加180万桶/日。这大大降低了市场对于后期供给过剩缓解的预期，原油可能重回40美元/桶下方，PTA的成本重心或将下移。
　　PTA行业开工负荷上升
　　根据企业规模的不同，PTA企业的加工费在400—1200元/吨之间不等。笔者选择400元/吨的加工费计算PTA的生产成本，这样能够更好地反映规模较大企业的成本状况，从而全面揭示PTA行业的盈亏状况。
　　我们发现，PTA企业的开工负荷和行业利润呈现出相对良好的负相关态势，利润较高时，往往是开工负荷较低的时候；而亏损较大时，开工负荷往往都在峰值。事实上，目前PTA行业正陷入这样一种轮回之中：由于PTA行业整体产能过剩，市场供应充足，因此随着PTA价格的上涨，企业经营状况的改善，前期停产的企业会陆续开工。而随着企业开工负荷的上升，供给压力逐渐增大，PTA价格又会重新下挫，企业经营状况将会恶化，从而重新开始限产保价。
　　由于PTA价格大幅上涨，使得PTA生产企业的经营出现明显改善，因此近期PTA生产企业的开工负荷有了明显回升，截至3月22日为73.8%，而1—2月仅维持在60%—65%。因此，我们有理由认为，随着供应的不断增加，PTA的价格将会受到打压。加之，原油后期有可能走弱，这将进一步压缩PTA的生产成本。
　　综上所述，受伊朗不加入冻结产量协议和OPEC下调需求预期的影响，后期原油价格可能会走弱，这将压制PTA价格。此外，考虑到目前较高的开工负荷以及成本下降的预期，在供应压力和成本塌陷的共同作用下，后期PTA价格走弱的概率较大。（作者单位：金石期货）

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